加拿大何时开启加息周期？

     在国际油价持续走低的影响下，加拿大不光是阿尔伯塔省等油田地区的经济受到冲击，其全国各个行业都不同程度地受到了冲击。今年第一季度，加拿大经济整体已经下跌了0.6%。按照经济学的周期理论，这样的态势，足以称得上新一轮衰退的开始。4月上旬，加拿大央行曾经把2015年GDP增速预期从2.1%下调至1.9%。

     加拿大经济有一个显著的特色是本国无论加息还是降息，对资源行业的影响都很弱，主要取决于美元标价的国际大宗商品需求量和价格，但7月15日，加拿大央行依旧宣布将基准利率下调25个基点至0.5%，这是今年的第二次下调利率。加拿大显然是希望通过刺激出口提振经济。

     但是，加拿大面临一些特殊性的问题，美加属于北美自由贸易区，生产要素是自由流动的，包括商品、资金、劳动力等。美联储将进入将加息周期是非常确定的事情，这就带来两个严重的问题：第一，加拿大央行持续降息，当美联储加息开始之后，加元连续贬值将拉升通货膨胀。由于两国的经济联系非常紧密（与其它国家与美国的关系都不同），货币贬值带来的通胀也将异常敏感。

    按一般来说，经济不振，大宗商品价格疲软，有助于压低加拿大的通胀水平，但货币贬值对通胀的影响还是体现了出来。加拿大统计局公布，加拿大6月消费者物价指数（CPI）按年升幅略加快至1%，按月升幅放缓至0.2%（5月转升0.6%）；核心CPI按年升幅再度略加快至2.3%，按月放缓至持平（5月升0.4%），仍高於市场预期转跌0.1%。

    实际上，加拿大通货膨胀有继续向上发展的迹象，越接近美联储加息的时间，这种迹象将越清晰。

    另外一个问题就是资本流动。基于美元升息，加元维持降息。资本就会流向美国，将进一步打低加元的汇率，进一步推升通胀，同时，对自身的经济也会带来十分不利的影响。

    实际上，加拿大的经济形式与巴西俄罗斯的形式非常雷同，只不过由于加拿大的货币管理比较规范，滞涨的程度比俄罗斯和巴西低的多，同时，美加处于自由贸易区，加拿大的出口比巴西等国占有一定的优势，使得其经济形势好于巴西和俄罗斯。

   虽然经济形式比较糟糕，但加元未来将被迫进入加息的节奏。美国和加拿大两个联系高度紧密的经济体，货币政策是不能长期反向的，否则就会恶化通货膨胀并带来严重的资本外流，何况降息并无法提振大宗商品行业，对加拿大经济的助力很有限。

   加拿大央行今年的两次降息已经备受批评，因其更加偏重一项通胀参考指标，这一指标剔除了肉类供应短缺、加元走软等临时性因素，从而勾勒出更加清晰的经济产能闲置的图景。当反对的声音继续加大并且降息的副作用充分显现的时候，加拿大央行只能立即转身。

   预计加拿大在美元加息半年内就将进入加息方向，没有太多的选择，这对于加拿大的房地产泡沫不是什么好事。

   虽然滞涨时期对货币宽松政策会恋恋不舍（源于经济的要求），但最终，恋恋不舍也要舍，因为是民主国家，通胀继续发展的时候民意才是第一位的，否则无论央行行长还是总理，都得走人。

   实际上，这不仅是加拿大，而是全球绝大多数主要经济体的事情，美元升息，其它国家就没有继续降息的空间，否则就会面临货币贬值推动的通胀恶化、资本加速外流的窘境。除非：按特色的办法来办，那就是资本管制和外汇管制，但前苏联、津巴布韦和委内瑞拉都会告诉你这样做的结果。

    今日有人告诉如松，某人给他发来一篇关于解读美联储纪要的文章，说美元加息要持续五年，意味着美元要走强五年，很多国家的资产价格和货币泡沫都会爆掉。我在2年前就已经写过美元要走强十年的文章，上半年也说过美元还要收缩八到十年，所以，近几天很多人去解读美联储纪要泄露的内容，就留给专家们去干这样的事情吧，咱就不掺合了。