又三家在美上市中国公司宣布退市 一年多45家已退

　　美国当地时间10月15日，三家在美国上市的中国公司同时宣布了退市，其中胜达包装宣布收到董事长每股1.40美元的私有化要约;绿润集团宣布收到董事长每股1.6美元的私有化要约;永业国际收到董事长每股6.6美元的私有化要约。中概股私有化退市其实应该说已经不再是新闻了，而是呈现出了一种快速加速的这种迹象，从2011年到2012年10月10日共有45家中资概念股从美国股市退市，我们知道前期曾经看到过很多的这种中国公司纷纷赴美上市，而今天又再次看到了大量的公司纷纷在美国股市中退市，问题来了，为什么这些民营公司纷纷会退市呢，到底是这些公司本身估值被低估了呢，还是本身出现一些什么问题了呢?或者说美国市场的这种种种的合规的成本太高，政策是我们公司目前国内这些公司难以企及难以控制的呢?武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授作出解析。

　　从2011到2012年10月10日一共有45家中资概念股已经从美国股市退市，您怎么来看，这种退市它原因何在?

　　董登新：中资概念股应该说在前几年这个批量的蜂拥而上，到美国去挂牌，这个很大程度上应该说有美国投行的这个功劳，美国投行的忽悠。

　　各种新闻说各个中国的董事长站在纳斯达克，站在纽约市场那儿敲钟。但是如今退市的时候不需要敲钟，但是退市似乎越来越多了，我们看到目前宣布私有化退市公司有一个共同点就是价值被严重低估了，其中不乏一些好公司。甚至有很多的公司目前来说应该有很大的风险回报的空间，我们看到相关的一些机构统计。目前今年有多达14支寻求私有化退市的中概股的股价都低于它的发行价，而且使得公司的股东是严重的受到了一些利益的损失，比如说我们看到刚刚宣布这个私有化退市的三家公司的估值其实都不高，包括胜达包装市盈率只有2倍，绿润集团的市盈率只有4.3倍，永业集团市盈率只有3.4倍，远远低于美国市场平均 11-15倍的这种市盈率的水平，同时如果这些公司到我们的A股上市的话，那么相应的市盈率相信也不值这个目前的这种情况，那么为什么，为什么会出现这样一种局面呢?

　　董登新：一窝蜂的上市，一窝蜂的退市，这应该说有两个方面的原因，一个就是在上市这方面一窝蜂，有美国投行的忽悠，也有国内一些中介不正确的引导，所以使得我们中资概念股它认为在每个上市非常简单，但是没想到进去容易，但是进去之后的监管非常严格。

　　它的信息披露成本相对较高，而且更多的中资概念股上市应该说没有这样足够的心理准备，我们大部分的这个在美国的这个上市公司都是通过在场外市场买壳反向收购之后进入纳斯达克的，我们看一看在美国的股市里面，境外的就是非美国公司大约有600多家，但是其中绝大部分境外的这个企业都是通过 IPO到美国上市，而且在纽约证交所挂牌比较多，中国情况刚好相反，我们中国企业大多数都到美国纳斯达克挂牌，在纽约证交所挂牌数量非常少，比方我们在纽约证交所挂牌仅仅有20家，绝大部分几百家基本上都是在纳斯达克或者场外，所以这个挂牌档次不高，当然反映我们这个挂牌主要是小企业，中小民营企业多一些。

　　纳斯达克大家一听好像多么的牛，实际上它不过也就是相对于中国来说可能就是一个创业板，到场外市场无非也就是目前可能大家看到政策方面反复正在推的三板，这种情况也导致上市的这种层次不是很高。

　　董登新：还有一个很主要的问题就是在信息的披露成本，信息披露成本在美国应该是相对较高的，我们的企业的话在这方面信息的透明度还不是太到位，这可能是做空机构借此做空的一个很重要的原因。

　　说到做空机构很多人都说这个公司到美国一窝蜂上市，然后又一窝蜂的退市，总的一个原因就是对于美国市场整体的一个水土不服，刚才董登新教授也谈到了，信息披露方面的一个成本，同时我们知道美国方面像香橼、浑水等等一系列的做空机构对于中资概念股的这种伤害也是很深的，俗话说苍蝇不盯无缝的蛋，你们你有缝人家就会咬住你，这个可能在我们的A股市场是难以见到的。

　　董登新：是的，恶意做空使中资概念股可以说是成为不幸的受伤者，但是从做空当中我们也可以看到，你刚才讲到的，正是因为存在某些方面的问题，虽然不严重，但是做空机构会放大它，做空机构放大它从中牟取暴利，所以这使得中国很多在美国上市公司遭到错杀，就像你刚才讲的能够组成私有化退市的那都是真正被冤枉被错杀的或者估值被严重低估的，它宁愿私有化退市，中概股只有等待死亡，走向场外，重新回到场外，好不容易上市花了一年多的时间，挂牌之后又重新回到场外，股价等到只有2美分或者是5、6美分，这个是一种没有经营的挂牌。

　　香港那边我们经常知道仙股，其实他们已经论为纳斯达克的仙股了。现在这样的公司已经越来越多，其实也应该引起大家的重视，怎么来解决这样的一个问题呢?

　　董登新：不能够一窝蜂的上，要把上市看作是一种理性的选择，在美国我们可以看到很多企业是否上市需要仔细慎重的掂量，而我们企业一听到说要上市就一定是好事情，所以不达目的不罢休这样一种上市动机，恐怕对我们企业是一个教训，到这个海外上市是一个很重要的警示。

　　其实在纳斯达克上市有很多家公司其实都是非常强大的一些好的公司，比如像我们看到东方纸业、奇虎360、新东方等等一系列的这些公司他们都曾经受到了做空的伤害，同时也不是非常的适应美国的这种情况，但是毕竟这些公司都是先行者，先行者董老师给我们说一说他们带给我们所有未来要上纳斯达克要在美国要在海外市场拓展融资的这些企业什么样的一些经验和教训?

　　董登新：最近三年的中资概念股的经验给我们一个很大的这个启示，也可以叫教训，那就是我们的企业到海外上市一定要谨慎，首先认清楚上市的目的是什么，然后的话对国外的市场你要有相当的了解，你挂牌的成本有多高，信息披露的成本有多大，还有的话是否会，你有足够的心理准备去承受这种公众的监督，在这方面是我们国内市场目前还缺少的一些方面，我们在这方面也为A股市场未来的这个上市公司的治理以及这个证券市场的监管都给我们提供了一个参照的一种可以叫经验，也是一种教训，但是也是一个经验。

　　相信有一些公司如今已经后悔了，我还不如在国内多花点在工夫在A股上市呢，刚才董老师也谈到，A股方面从整体制度建设到结构到公司治理等等多方面也需要和美国的这种成熟市场来进行一些借鉴和学习，那么董老师给我们的A股市场，给我们的国内的证券市场有一些什么样的建议?

　　董登新：目前的话，国内市场应该说在逐渐的走向市场化的改革方向，加大市场的这个约束，加大市场力量的约束，淡化行政的干预，这方面来讲其实我们也是在学习西方的做法，尽量给予上市公司一种它责任自负，同时也给予我们投资者买者自负的权利，当我们监管机构不再替上市公司作主，不再替投资者负责的时候，我们这个市场就会逐渐走向一种市场约束占主导的这样一种市场化的方向。