揭银行钱荒的根源 由人民币贬值引发的“血案”

　　在美联储退出量化宽松的预期下，资金回流美元动力强劲，美元兑人民币、欧元和欧元持续升值。由于美元走强，人民币对美元中间价连跌5日。6月17日人民币中间价首破6.16，创汇改以来新高，此后5个交易日则下跌209个基点。招商证券宏观经济学家谢亚轩表示，在QE退出预期下，6月外汇占款环比或继续回落。

　　外汇占款是指央行收购外汇资产而相应投放的本国货币。外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用，国家为了外资换汇要投入大量的资金，需要国家用本国货币购买外汇，因此增加了”货币供给”。在中国汇率体制下，外汇占款是商业银行流动性主要来源之一。银行通过将手中的(从企业和个人处获得)外汇换成人民币，进而获得更多的流动性。近期银行钱荒的一个重要背景即是五月外汇占款同比大幅下滑。

　　在美联储退出量化宽松的预期下，资金回流美元动力强劲，美元兑人民币、欧元和欧元持续升值。由于美元走强，人民币对美元中间价连跌5日。6月17日人民币中间价首破6.16，创汇改以来新高，此后5个交易日则下跌209个基点。

　　昨日(6月24日)，中间价从前期6.15~6.16区间回到6.18一线。人民币对美元中间价昨报6.1807，较上日走跌41个基点，创6月新低。

　　招商证券宏观经济学家谢亚轩表示，在QE退出预期下，6月外汇占款环比或继续回落。

　　升值步伐现放缓迹象

　　在中间价走跌的背景下，人民币盘中汇价处变不惊，已在6.12至6.14区间内盘整约一个月。交易员指出，盘初汇价跟随中间价走跌，跌破6.14客盘，人民币买盘需求就开始涌现，6.14短期仍是下跌支撑位。

　　中国银行在人民币市场周报中称，中间价升值步伐在6月中旬开始有放缓迹象，近日则出现暂停，随着中间价的走跌，即期价和中间价偏离幅度收窄。从外贸、进出口和经济增长类数据看，支撑人民币走强的基本面因素并未得到强化。

　　招商证券宏观经济学家谢亚轩认为，在量宽退出预期下，跨境资金流入规模减小，导致从5月底以来资金面持续偏紧，而央行持续不干预态度令上周银行间市场出现恐慌。谢亚轩预测，6月外汇占款或较5月的669亿元水平继续回落。

　　外管局数据显示，5月银行结售汇顺差104亿美元，其中银行自身结售汇逆差68亿美元，银行自身持续购汇。值得注意的是，结汇意愿下降，购汇意愿上升，企业的付汇率上升，在当前国内外汇贷款增加有限的背景下，企业再现去年底加速偿还外债局面，反映美元升值预期正得到进一步强化。

　　招商证券据国内远期外汇汇率指标测算的升值预期数据显示，6月17日至21日当周，基于国内人民币汇率市场的升值预期快速回落，5月以来，该升值预期已进入下行趋势中，上周回落更为明显。香港离岸人民币无本金交割市场，上周人民币升值预期继续大幅走弱，连续第六周下行。

　　即期汇率年末或升至6.10元

　　招商证券统计显示，6月新兴市场的国际资金出现全面流出现象，涉及泰国、印尼、菲律宾、印度、韩国、台湾等国家和地区，国际资本流出规模为近一年最严重的一个月，部分国家流出规模甚至超出2011年四季度欧债危机时期。

　　针对近期华尔街大行唱空人民币，汇丰中国首席经济学家屈宏斌上周四在内部电话会议中表示，人民币今年前五个月一直上行，在此过程中引起很多人的批评和不理解。从这个意义上说，中国央行预见性地看到资金前五个月的流入不可持续，将会出现逆转，所以提前布局。

　　屈宏斌认为，如果说前五个月人民币升值主要反映资金流入增加，在近期担忧美联储退出QE，资金出现流出的迹象下，人民币可能回吐前期的涨幅，短期内继续升值的可能性不大。现在也是增强汇率双向波动的时机，外界对近期人民币走贬不应该作过多负面解读。

　　法国农业信贷银行高级经济学家DariuszKowalczyk上周称，预计人民币兑美元即期汇率在今年余下时间内将继续升值，但速度将较此前两个月放缓。预计年末时即期汇率将升至6.10元，略高于目前汇价。

　　Kowalczyk表示，该行客户中有外汇敞口的客户仍在试图做多人民币，并押注于外汇市场政策进一步市场化。

　　Kowalczyk预计，今夏人民币日内波动幅度将扩大至±1.5%~2%;年内将会逐步推进资本项目可兑换，并于十年内达到资本项目全面开放、自由浮动的汇率机制和市场化的利率机制。