摩根士丹利看好加元

上周提到高盛建议沽墨西哥披索，买加元，结果止蚀离场；以外汇预测来说，近年摩根士丹利的成绩是不错的，例如先沽欧元，然后改为看好，直至最近平仓；去年末起一路看澹日圆，看好墨西哥披索，对于加元，摩根士丹利认为是低于公允值。

1月中以来，加元兑美元下跌4.6％，原因是加国就业、通胀、零售等经济数字欠佳，加中央银行放低加息调子，息率期货反映市场估计今年也不会加息，这构成了加元疲弱的息差因素──加2年债息与美2年债息差价(图1)走势通常是被视为主导加元走向的因素。

25delta风险逆转的价外期权价格升至5年高位(即表示买入价外认沽期权的人远多于买入价外认购期权)；同时，反映大投机仓(包括对冲基金)意向的沽售加元期货未平仓合约也升近金融海啸以来的高位(图2)。

但摩根士丹利认为：(1)最近的疲弱经济数字是过去的，反映的是当时对美国财政悬崖忧虑和经济放缓，前瞻指标较为理想(例如1月Ivey采购经理指数升越50水平)、加国民负债水平、楼市泡沫阴影、美楼市复苏等因素，使加国虽不加息，也不至减息；(2)以加央行商品价格指数计算的加元公允值是0.99；(3)加拿大是现在少有的「AAA」评级国家，又被国基会列为储备货币，这会吸引资金流入加元；因此，摩根士丹利建议一个看好加元的零溢价跨价期权策略：买入3个月期1.009加元／美元认沽期权，同时写出1.0630加元／美元认购期权。