日元印钞机将启动 危及全球经济复苏

　　安倍晋三要求日本央行采用2%通货膨胀目标。日本若此目标，就需要大幅增发货币，但日本是出口导向型经济，加上日元也是国际储备货币，日本无法不顾及美欧反应。为避免主要货币大打汇率战，殃及全球经济复苏，日本央行动作上也会有所收敛，这使通胀政策效力有限。

　　文章摘编如下：

　　与外交态度出现缓和相比，日本新任首相安倍晋三的经济政策或仍保持竞选时的激进承诺。安倍晋三正式当选首相当晚就召集内阁会议，着手编制数万亿日元刺激支出预算。他还要求日本央行采用2%通货膨胀目标。

　　面对日本经济困境和内阁压力，日本央行难以保持货币政策独立性，不得不在1月召开的央行会议上将通胀目标定为2%，日本新一轮量化宽松货币政策唿之欲出。

　　日本酝酿中的新一轮超宽松货币政策是应对通货紧缩的不得已办法，是迫于内外环境压力所为。

　　全球主要金融机构普遍认为，日本经济在2013年仍会在困境中挣扎。高盛认为，明年上半年日本经济继续萎缩，但在接下去的三个季度中将呈现反弹。不过，在2014年实施的消费税上调方案或给日本经济带来显着下行风险。

　　从内部看，日本政府负债率过高，实行大规模财政刺激政策手段有限;从外部看，欧美都实行了量化宽松政策，日元走强，已经影响到日本出口。第三季度，日本 GDP环比下降0.9%，其中外需贡献率为-78%。由于日本经济增长主要依赖外需拉动，因而要进一步刺激出口，就需要日元汇率走低，日本也就需要比欧美更为宽松的货币措施。

　　现在学界考虑的是，日本通货膨胀政策会带来怎样的后果，一是对日本经济刺激效果如何，二是会否产生外溢效应。

　　从日本目前货币供给看，实际已陷入“流动性陷阱”，过度宽松货币供给并不能带来经济增长。从历史看，日本作为量化宽松货币政策的发明者，其实践效果并不显着。经济学界对2001年至2006年的日本量化宽松货币政策做了大量实证研究。历史数据和经济现实均显示，量化宽松货币政策并没有起到通货膨胀作用。虽然基础货币供给大幅增长，金融市场状况得到改善，但过度流动性无法传导给实体经济，资金沉淀在银行系统，信贷规模始终维持在低水平。

　　经济学家认为，量化宽松货币政策一般有两个目的，一是疏通货币传导机制，修复金融市场;二是影响预期和长期利率，推动实体投资和消费。从日本历史上和美国目前实行的量化宽松货币政策看，基本都无法实现疏通货币传导机制的目的，对长期利率的影响也都有限。

　　日、美量化宽松货币政策效果有限的原因在于政策错配，即用短期经济刺激政策解决长期结构性问题，这与选举政治的短视有关。目前日本主要经济问题是人口老化导致劳动力供给不足，养老金存在缺口，财政赤字问题严重等。

　　当然，预期到流动性过剩局面，日本资本市场对安倍政策反应迅速，近期日经指数创9个月新高。日元汇率也出现回落，12月27日，美元对日元汇率触及一年以来新高85.86，日元进一步疲软或可以刺激日本出口。

　　不过，日本经济泡沫破灭后，财富效应消失，投资者和消费者预期发生逆转，宽松货币政策难以刺激银行贷款和企业投资。即便因日元贬值增强出口竞争力，但美欧经济复苏存在不确定性，再加上对华经贸关系陷入低谷，关系改善存在困难，日本对外出口只能谨慎乐观。

　　日本若推出2%通胀目标，就需要大幅增发货币，但日本是出口导向型经济，加上日元也是国际储备货币，日本无法不顾及美欧反应。为避免主要货币大打汇率战，殃及全球经济复苏，日本央行动作上也会有所收敛，这使通胀政策效力有限。