道明宏达预测：2011年北美股市将连续第三年录得升市

• 美国和加拿大主要股市指数将可分别录得低双位数和高单位数升幅• 加拿大债券回报将在1%至3%范围• 新兴市场可带来高单位数回报

温哥华2011年2月11日….道明宏达理财 (TD Waterhouse) 发表2011年投资展望，继于2009年及2010年预测股市造好，估计美国及加拿大股市在2011年可连续第三年攀升。

道明宏达理财首席投资组合策略师Bob Gorman表示：「虽然仍须留心一些重大宏观经济忧虑，但我们认为股市有能力在2011年继续克服阴霾，连续第三年取得升幅。在这场宏观经济恐惧与良好基本因素的拉锯战中，后者会在2011年胜出。」

Gorman指出，以下六大主调会在2011年主导金融市场：

美国股市

1. 美国经济面对一些严重问题，包括对出现双底衰退的恐惧、通缩、房屋市场持续疲弱，以及呆滞的商业房地产市场。虽然这些忧虑自有其根据，但市场这些最大的恐惧应不会成为事实，反之，它们会受到其他更重要因素抵消：

• 美国经济应可取得2%至3%的温和增长，足以支持企业盈利，但不足以令通胀重燃，而导致货币政策大幅收紧。• 根据标普500营运盈利和盈利收益来衡量，估值处于合理水平，而盈 利收益大幅高于债券收益。• 美国企业的资产负债情况理想，资金流动性处于纪录水平，再加上低市盈率，应对併购活动有支持。• 货币及财政政策应继续保持宽鬆。• 在中期选举后，华府出现权力新平衡，从投资角度出发，可望带来具支持力的环境。历来在总统四年任期中的第三年都录得相对最高回报，这并非出于偶然，相信此情况亦会在2011年出现。

2. 在美国股市，小型企业价格明显高于大型企业，久未发生的领先地位轮替，应在2011年发生，由前者交棒至后者。

• 大型科技企业在2010年一般录得极佳营运业绩，但在股市的表现却好坏参半。随着双底衰退的忧虑减退，企业增加科技开支，大型科技企业在2011年应有不俗表现。• 对于保守的投资者，消费包装产品类别中有强劲派息纪录的企业，可在2011年提供理想的总回报。• 随着信贷状况慢慢改善，落后的大型金融股份将有较佳表现。

加拿大股市

3. 与美国的情况类似，加拿大股票无论是本身而言或相对于债券均属估值合理，应可连续第三年造好，录得高单位数升幅。

• 于2010年落后的能源股，在石油平均价格上涨的支持下，应可在2011年有更佳表现。• 根据目前相对低的估值，加上2011年理想的盈利和股息增长展望，大型银行股份应有不错表现。

加拿大债券市场

4. 通缩及双底衰退的忧虑应可消散，债券收益将可轻微回升，反映仍属低水平的通胀。

• 加拿大债券在2011年的回报会在1%至3%之间。• 优质企业债券表现会优胜于政府债券，反映前者较高的票息及较短的年期。

主要外地股市

5. 在主要外地股市中，北欧国家特别是德国、瑞士和英国，将继续是最佳区域，反映合理的增长前景和吸引的估值。低市盈率加上高股息收益，可支持当地股市取得高单位数升幅。

• 日本股市在2011年会有改善，随着日圆升值压力消除，出口业的压力会减少，股市可望取得高单位数回报。

新兴市场

6. 特别是来自食品方面的通胀问题，会促使印度採取进一步货币紧缩措施。中国也会採取有关措施，但幅度将不及印度。这些具限制性的货币政策，会对市场构成压力，阻碍2011年的升幅。

• 2011年推动股市的主要力量，来自高单位数的持续经济增长及因此而取得的企业盈利增长。• 中国扭转2008年底及2009年初信贷市场的急速扩张，着手收紧信贷状况，会对房地产市场构成压力。• 整体而言，中国虽于2010年落后其他新兴市场，但很可能在2011年取得较优胜表现；在理想的估值和盈利增长推动下，录得低双位数回报。新兴市场作为投资的资产类别应可在2011年录得高单位数回报。

2010年预测及结果

以下是Gorman在2010年提出的预测及实际结果：

预测一：美国股市会连续第二年上升，录得高单位数回报。

结果：  预测证实准确。在2010年底标普500 指数上升接近8%，与预测相符。

预测二：在2010年会出现行业领先地位轮替，由美国小型企业交棒至大型企业。在2009年落后的大型消费股份应可在2010年有更佳表现；而我们在2009年的心水类别科技股，则可持续取得胜于大市的表现。

结果： 虽然较昂贵的小型企业和较便宜的大型企业之间存在愈来愈大的估值分歧，但预期中的轮替仍未发生。股息可观并且有增长的大型消费股份，一如预期造好。与此同时，科技股取得预期中的强劲营运业绩，不过股份表现好坏参半，反映了对双底衰退的忧虑。

预测三：与美国情况类似，加拿大股份应可连续第二年上升，取得高单位数升幅。行业领先地位会出现轮替，在2009年表现尤其出色的波动行业会被取代。营业额、盈利和股息增长较稳定的防御性行业会接棒成为领先行业。

结果： 情况一如预期，标普多伦多综合指数按年上升逾9%，与预测相符。市场明显从2009年较波动的领先行业，例如是能源，转移至股息增长类股份，包括非必要消费品和电讯股份。

预测四：加拿大债券会取得3%至4%的回报，随着企业债券利差收窄，投资级别企业债券会连续第二年表现胜于政府债券。

结果： 结果不一而论，DEX Bond Universe的年度回报约为6%，不过随着债券收益爬升，这个数字正在下调。利差一如预测，企业债券轻易取得胜于政府债务的表现。

预测五：欧洲和日本会有高单位数和低双位数回报。我们钟情北欧地区，因其估值吸引和增长前景合理。

结果： 北欧一如预期表现理想，整体回报在高单位数水平。但南欧拖低了欧洲的回报。日本出口业受累于强劲日圆，日经指数在年内轻微下挫。

预测六：新兴市场在2010年可录得高单位数回报。

结果： 情况一如预测。个别市场的成绩有相当差异，印度录得双位数升 幅，俄罗斯有高单位数回报，中国出现亏损，但整体回报符合我们的预测。

资料提供：道明宏达理财 (TD Waterhouse)