全球侧目！人民币走势如过山车 请系好安全带(图)

市场人士提示，上周人民币兑美元汇率的过山车式走势可能并非大幅升值的开始，汇改政策风险正在提高。

人民币兑美元汇率上周的过山车式走势让全球市场为之侧目。市场人士提示，这波反弹可能并非大幅升值的开始，汇改政策风险正在提高。央行行长周小川周末谈及今年基本上达到资本项目可兑换，更让市场对汇改政策充满期待。

彭博数据显示，上周在岸人民币兑美元（CNY）升值约0.86%，为2007年12 月以来最大周涨幅，离岸人民币（CNH）则升值1.32%，创纪录最大周涨幅。不过，从彭博汇率预测中值来看，二季度CNY汇率仍有可能小幅贬值至 6.26元，下半年逐季度回升，年底时到达6.21元左右，对应全年微幅贬值不足0.1%。

汇丰环球研究高级外汇策略师王菊上周在电话采访中称，短期人民币即期价格有可能继续向中间价靠拢，不能排除这一次央行加大市场引导，为外汇改革做准备的可能性。她表示，去年3月14号扩波幅前一天即期与中间价的价差为153个基点，而目前价差从上个月紧贴2%波幅下限缩窄到三四百个基点，可能仍有一两百点的升值空间。

周小川在周日举行的会议上亦承诺，今年将在境内外个人投资便利化、资本市场开放和外汇管理条例修改方面努力，以达到基本实现人民币资本项目可兑换。 「做好准备迎接2015年的大胆改革吧！」对此汇丰经济学家屈宏斌在研究报告中写道，「我们预计今年会出台更多的政策和试点项目。」

据彭博上周对多家银行交易员的采访，在岸即期市场中来自一两家中资大行的美元卖盘不但在本月支撑人民币小幅走升、离开此前紧贴的「跌停板」价位，在上周大幅反??弹中也??充当了急先锋的角色。澳大利亚联邦银行(CBA)驻新加坡外汇策略师Andy Ji接受采访时亦称，中国央行在过去几周或已采取措施引导人民币走强，为的是缩小即期汇率与中间价之间的差距；与过去几周相比，扩大人民币每日浮动区间的条件眼下或已更为成熟了。

走势「修正」

王菊称：「今年如果美元回升、欧元跌破平价水平，人民币全年贬值2%-3%都是央行可以接受的范围，也不会对人民币国际化或者经济早成大的影响。所以我们对这波人民币反弹的定性还是’修正’ （Correction），这也是新常态下汇率双向波动的体现。」

她认为，造成本次人民币反弹主要有三点因素：一是市场所理解的央行调控意图，包括3月以来中间价逆势调升，以及传闻银行间外汇市场有干预成分；二是2 月外汇占款数据正成长，显示热钱外逃情况放缓，市场有可能开始转向卖出美金；三是之前过度看多美元的情绪出现调整，尤其是联储会FOMC决议没有预期的那么鹰派，令市场看法有所软化。

彭博采访的部分交易员亦反应，上周也正是押注于人民币在中间价调控下短期走升，在自营盘上采取了持有隔夜美元空头的操作。这样不但赚到了人民币升值带来的汇差，在短端美元掉期升水较高的背景下，也能享受可观的息差收益。不过，他们对于人民币升值趋势能否持续也存在怀疑，因此往往在第二天人民币跳空高开后就及时平盘。

上述交易员不愿具名，因未被授权公开对汇市置评。

贬值预期未扭转

外汇局月度数据显示，2月份远期未到期结售汇为净售汇44亿美元，这也是2013年5月份以来首次出现远期净售汇，意味着企业外汇对冲操作已经向人民币贬值方向改变。

尽管上周走势令人民币看多情绪升温，但从交易人士反馈看来，目前贬值预期还难言反转。彭博上周采访的多数银行客盘净购汇需求有所削弱，部分银行客盘结购汇恢复相对均衡，客盘虽然在人民币短期恐慌性升值时结汇偏多，但此后也多采取谨慎态度。

从在岸外汇市场价格信号上看，这一点也能得到印证。虽然即期汇率大幅升值，但远掉期市场跌幅不多，1年期升水仍维持在2000个基点这一历史较高水平线之上，显示贬值预期还未出现明显扭转。

乐见调整

贬值预期出现一些修正或许是中国监管层最为乐见的。外汇局国际收支司司长管涛在上月出版的《中国外汇》中撰文指出，在主要经济体货币政策走势分化的调降下，新兴经济体普遍面临资本外流、货币贬值的压力， 「国内经济发展进入新常态，市场更加关注我国经济发展状况，以及其中可能存在的风险问题，市场情绪也容易发生较大波动。」

他提出，要做好关于未来国际收支状况的情景分析，完善应对预案，同时要继续加强外汇形势宣传，引导并稳定市场预期。

而从上周消息来看，监管层对于贬值预期可能带来的风险正在加强监控和指导。彭博引述知情人士的消息称，国家外汇局对人民币汇率变动影响展开调研，向银行询问企业客户外汇交易需求和行为的变化、原因及展望等；路透报道称外汇局要求银行自查1万美元以上个人外币现钞存取数据，因部分银行个人外币单笔提钞1万美元以上笔数和金额占比较高，与外管部门备案情况不一致。