加拿大皇家银行：2025年中国财富将翻两番

　　“目前，超过50万中国家庭拥有100万美元以上的可投资资产。同时，中国的经济增长仍然冠绝全球。”加拿大皇家银行环球资产管理首席经济师埃里克?拉塞尔斯(Eric Lascelles)撰写的经济研究报告——《全球对中国的影响》中指出。

　　9月19日，加拿大皇家银行环球资产管理于发布了《2012年亚太财富报告》和《全球对中国的影响》两份报告中的主要研究结果。

　　其中，《全球对中国的影响》对中国在世界上的位置，以及未来中国财富增长的主要动力进行了预测。最引人注目的是，中国的增长仍将超越所有国家，并在2030年以前踏进高收入国家行列。此外，到2025年中国的财富将翻两番。

　　中国财富增长的驱动力

　　得益于非凡的经济增长速度，自2000年以来中国的金融财富实现了四倍的耀眼增长。但财富的持续大幅增长需要经济增长的推动，在拉塞尔斯看来，衡量这一可能性，需要评估国内和国外的影响因素。

　　国际方面，拉塞尔斯认为中国比许多人想象得更充分地融入全球经济。由于财政紧缩、信心低迷以及信贷受限，欧洲的增长前景相当黯淡。美国的增长相对较好，但由于持续的去杠杆化、财政拖累以及政策不确定性，也仍然令人失望。综合而言，这些外部前景将继续导致中国的增长每年减少1个百分点。

　　此外，还存在重大外部风险。“尽管我们认为欧洲不会出现最坏的情况，但欧元区一系列严重的危机可能致使中国的GDP 增长减少约0.5%~2%。如果美国的财政悬崖和债务上限问题得不到解决，导致美国债券的收益率大幅上升，中国可能会再损失1个百分点的增长。这些拖累发生的机率尽管不高，但也有可能发生。”

　　中国国内方面，拉塞尔斯认为，从历史经验来看，中国能够利用内部的增长动力抵御外部的疲弱。从一定程度上来说，中国仍然有能力这样做，原因是其财政状况稳健、经常项目存在盈余、金融市场持续自由化以及竞争力较强。然而，中国面临的国内挑战加剧，包括人口特征转差、经济再平衡、聚合效应日渐消失以及若干中国所特有的风险，如楼市及地方政府债务水平。所幸，未来几年所有这些拖累因素的影响都有可能相对温和，中国也有能力应付这些下行风险。

　　因此，拉塞尔斯总结道，“即便存在导致放慢的因素，中国的增长仍然将超过全球任何一个国家，在2030年之前，中国仍将逐渐走向高收入国家的行列。经济增长和财富的增加相辅相成。假设未来15年可持续实际经济增长为每年6%至9%，中国的名义财富将以每年9%至13%左右的趋势增长。”

　　发掘中国的财富增长源泉，很容易找到一些明显的贡献因素，如持有企业及不动产，股票和债券等投资组合。但这些都不过是表面的答案。拉塞尔斯指出，全国财富的可持续增长只可能来自一个地方——管理完善而不断增长的经济，这是过去数十年来中国真正成功的地方，也是其创造巨额财富的真正动力。未来几年，中国的经济增长速度可能放慢，但中国经济及其财富创造水平仍将傲视全球。

　　中国经济面临的风险

　　未来中国的经济前景，依然要从国际和国内两方面来判断。

　　从国际上看，中国最重要的经济伙伴，有2/3的短期前景不平坦。拉塞尔斯表示，“由于在我们的基本假设中，美国和欧洲每年增长1%~2%，低于平常，受此影响，中国的增长将每年损失1%。幸运的是，我们认为欧洲和美国都能避免最坏的情况发生，而未来几年日本的债务负担问题不会太过紧迫。这也令外部不大可能产生破坏性冲击。”

　　而在中国国内，中国面临的挑战加剧。首先是人口统计特征恶化，由于中国实施独生子女政策，其人口增速放慢。这一方面会使政府金库将受到收入增长放慢和社会开支增加的综合影响，另一方面会导致经济增长放慢。过去十年，人口增长每年带来1.2%的额外经济增长，未来十年这一比例将减少至仅0.1%，即可持续增长减少超过1个百分点。

　　其次是经济再平衡。中国经济向投资而非消费严重倾斜。这一策略曾经取得了极大的成功，推动了中国资本的强度、生产率增长，并最终令经济增长超越投资较少的国家。然而，中国最近的五年规划包含将增长模式转向消费、减少对投资依赖的目标。事实上，若干政策措施已经开始朝这一方向调整。这是一个关键的转变，中国将从曾经取得巨大成功的经济模式中转型。

　　拉塞尔斯同时强调，一定形式从投资转向消费的再平衡不仅可能而且必要。然而，对于这一趋势的发展速度或程度显然不能过分夸大，像中国这样的大国，调转船头必然十分缓慢。“我们认为中国将逐渐试行从投资转向消费的再平衡。从经济增长角度来看，这意味着经济增长将稍微放慢——至少相对历史标准而言。这既是由于经济重组之路崎岖，也是由于历史经验显示，投资率的下滑往往较消费的增长更为严峻。”

　　从低收入国家向中等收入国家转变时，许多国家的经济增长都会显着放缓。如1970年代的日本和1990年代的韩国，也仍然出现了经济增长严重下滑的情况。拉塞尔斯认为，这一可能的拐点似乎离中国还有数年的时间，同样，中国最终的下降趋势可能也不会如其他国家一样剧烈。