通缩成更大隐忧 威胁美国经济

不久前市场还在争论联准会（Fed）的宽松措施恐推高通膨，购债行动应尽早结束，但近来股市中的各种迹象显示，通货紧缩（deflation）已成为更大的隐忧，且可能对经济成长与企业获利带来风险。

史坦普500指数目前已从历史高点下滑3.5%左右，代表受全球经济牵动的股票开始修正价位，而指数中的能源与基材类股则在上周分别下挫逾5%。

因市场对系统性金融危机与通货膨胀的隐忧退散，黄金价格从历史高点下滑逾20%，亦较月11日低了10%左右。原油价格自2月以来下降15%，木材期货则在一个月内下滑10%。

财政部于18日发行的抗通膨债券（TIPS），仅吸引五年来最弱的竞价兴趣。这类债券的利率随市场波动，能抵御未来通膨风险，投资人对它兴趣缺缺，代表未来几年内通膨风险相对有限。

官方公布的3月消费者物价指数也意外下滑0.2%，跟去年同期相比仅增长1.3%。圣路易联邦准备银行布拉德（James Bullard）对此表示，「目前的通膨水平实在很低，我已经开始感到担心」。

联准会自2008年即实施几近于零的利率政策，目前并采每月收购850亿元债券的宽松措施。布拉德日前表示，通膨率若再下降，联准会应考虑增加每月收购的债券金额，而非开始减少或停止收购债券。

一向支持购债措施的明尼亚波斯市联邦准备银行总裁柯彻拉科塔（Narayana Kocherlakota）亦于18日表示赞同，「我可能会因通膨过低而支持提高购债金额」。

联准会一般把通膨年增率设定为2%左右，这个水平的通膨才能带动稳健的经济、就业与薪资成长。经济展望集团首席全球经济学家鲍默（Bernard Baumohl）说，「从历史判断，经济在2%至3%的通膨年增率下表现最佳。低通膨反映经济也呈静止状态」。

鲍默指出，低通膨代表企业难以藉由提高售价或销量来提升营收，可能改采裁员等方式删减成本，以垫高获利表现。通膨若持续维持低档，消费者购买商品的意愿也会下降，薪资与营收成长都将受到牵制。